Algunos analistas advierten de que los ETF podrían ser más peligrosos que las inversiones individuales en una crisis. El mayor riesgo, sin embargo, es el mismo que el de las acciones: la caída del mercado. Que los ETF además amplifiquen las caídas no está demostrado de forma concluyente.
En los últimos años los ETF se han convertido en la forma de inversión preferida de muchos pequeños inversores en España, y ese éxito ha traído esta crítica. ¿Qué riesgos conlleva realmente un ETF?
El mayor riesgo de los ETF en una crisis: el propio mercado
Un ETF conlleva el mismo riesgo que las acciones que replica. Si el índice subyacente cae, el ETF también cae: un ETF sobre el IBEX 35 baja con el IBEX 35 y un ETF global baja con los mercados mundiales. Da igual que hubieras mantenido las acciones directamente o invertido a través de un fondo de gestión activa.
Este riesgo de mercado general no desaparece cambiando de vehículo de inversión. Solo se puede suavizar repartiendo tu dinero entre distintas clases de activos.
¿Amplifican los ETF las caídas? La acusación y la interconexión
Los analistas debaten si los ETF amplifican realmente los movimientos bajistas, y no hay evidencia concluyente en ningún sentido. Los críticos del creciente peso de los ETF en el mercado tienen una preocupación concreta: una venta masiva que ya está en marcha podría intensificarse si los vendedores de participaciones de ETF no encuentran suficientes compradores. En una ola de ventas por pánico, los ETF podrían convertirse en teoría en un cuello de botella y amplificar la tendencia dominante, que en una caída es la bajista.
Este riesgo, sin embargo, no es exclusivo de los ETF. En principio, la misma dinámica afecta a las acciones individuales y a los fondos de gestión activa: si muchos participantes quieren vender a la vez durante una crisis real, es posible que también ellos tengan que aceptar precios desproporcionadamente bajos.
Una crítica relacionada tiene que ver con la creciente interconexión del sector financiero a través de los ETF, el uso de derivados como los swaps y la práctica habitual del préstamo de valores. El temor: una interconexión muy fuerte podría hacer que, en una crisis, los problemas de algunos participantes se propaguen más rápido por todo el sistema. Es difícil decir hasta qué punto es elevado este riesgo. Tampoco sobre esto hay evidencia concluyente.
Qué protege tu capital y qué no
Entran en juego dos niveles de protección distintos, y ninguno cubre las caídas de precio.
A nivel del fondo, la mayoría de los ETF que se ofrecen a inversores españoles son fondos UCITS. Sus activos los custodia un depositario, que además supervisa a la gestora. En los fondos españoles, la CNMV explica que el patrimonio del fondo está separado de la gestora, del depositario y del comercializador, y que la insolvencia de cualquiera de ellos no debería afectar al patrimonio del fondo ni a los partícipes. Esta separación no depende de que la réplica sea física o sintética.
A nivel de tu broker o banco, si la entidad donde tienes tus ETF no puede devolverte los valores, entran en juego los fondos de garantía: el FOGAIN para las empresas de servicios de inversión y el Fondo de Garantía de Depósitos para las entidades de crédito. Según la CNMV, el FOGAIN asegura la recuperación del efectivo y de los instrumentos financieros, con un máximo de 100.000 euros por inversor, cuando la entidad no pueda restituirlos por concurso de acreedores o por una declaración administrativa de la CNMV. Si tu intermediario pertenece a otro Estado de la UE, te protege el fondo de garantía de ese país, cuya cobertura puede llegar a ser de 20.000 euros, el mínimo exigido por la normativa europea. El FOGAIN no cubre las pérdidas de valor por el funcionamiento de los mercados ni la insolvencia del emisor.
Estas protecciones se refieren al fallo de entidades. Las pérdidas de precio por la evolución normal del mercado son otro tipo de riesgo y no se indemnizan.
La separación, sin embargo, no elimina todo el riesgo de contraparte. Los ETF sintéticos replican el índice mediante un swap con una contraparte, normalmente un banco. Si esta incumple, el ETF puede sufrir pérdidas. La normativa UCITS limita esta exposición al 10 % del patrimonio del fondo cuando la contraparte es una entidad de crédito y prevé garantías, lo que reduce el riesgo pero no lo elimina.
Los ETF de réplica física que prestan valores también conllevan un riesgo residual: si el prestatario incumple y las garantías valen menos que los valores prestados, puede producirse una pérdida.
Qué pueden sacar de esto los inversores a largo plazo
Unos pocos principios básicos ayudan a que una cartera resista mejor una crisis: índices conocidos, amplios y líquidos en lugar de productos de nicho complejos, tu inversión repartida entre varios emisores de ETF y nada de ventas por pánico durante una crisis real.
Una caída de precio solo se convierte en pérdida materializada cuando vendes. Históricamente, el comportamiento anticíclico, es decir, no vender cuando todos venden, ha solido resultar rentable para los inversores a largo plazo. Eso no es garantía de futuro.
Fijar el tamaño de la posición antes de la crisis
Ningún ETF te quita el riesgo de mercado. Lo que sí controlas es el tamaño de cada posición. Elige desde el principio uno que puedas soportar, incluso ante una caída de precios significativa, sin entrar en pánico.
Con la calculadora gratuita de tamaño de posición de Axiomly puedes calcularlo de antemano para cada una de tus posiciones.